在2025年的去中心化金融（DeFi）版图中，一场静默的格局重塑正在上演。据DefiLlama最新数据显示，真实世界资产（RWA）协议的总锁仓价值（TVL）已超越去中心化交易所（DEXs），强势跻身DeFi前五大类别之列。这一里程碑事件，标志着以代币化国债、私人信贷为代表的链下资产，正以前所未有的速度融入加密世界的核心基础设施。
核心观点与数据：RWA协议TVL突破170亿美元，代币化国债成关键引擎
市场分析指出，RWA协议已成为2025年DeFi领域的明确赢家。根据DefiLlama数据，目前RWA协议的总锁仓价值已攀升至约170亿美元，较2024年第四季度的大约120亿美元显著增长。值得注意的是，在2025年初，RWA甚至还未进入DeFi类别排名的前十位。这一迅猛增长凸显了资产代币化从边缘实验到核心基础设施的快速演进。分析师指出，代币化美国国债和私人信贷是主要的增长引擎，而以太坊则是在链债务和基金结构的主导性公共结算层。
市场背景分析：高利率环境与监管明晰化双轮驱动
Kronos Research的首席投资官Vincent Liu向媒体表示，RWA的增长主要由“资产负债表激励而非实验探索”所驱动。长期维持的较高利率环境，使得代币化国债和私人信贷作为链上生息资产变得极具吸引力。与此同时，不断改善的监管清晰度，也降低了机构配置者进入这一领域的摩擦。
从市场结构看，RWA市场目前仍集中在以太坊上少数大型发行方和载体周围。而RWA.xyz的数据显示，BNB Chain、Avalanche、Solana、Polygon和Arbitrum等公链构成了第二梯队，各自占据着公共链RWA价值的个位数百分比份额。另一方面，如Canton Network这类许可型基础设施，凭借其隐私保护和受监管的环境，已成为一个主要的机构枢纽，占据了超过90%的市场份额，并能接入DeFi的数据和流动性通道。
关键产品与新兴趋势：从国债到商品，多元化资产上链
代币化美国国债依然是RWA的“门户产品”。包括贝莱德的BUIDL基金、Circle的USYC、富兰克林邓普顿的BENJI、Ondo的OUSG在内的多个平台，正推动整个代币化国债板块在12月前突破数十亿美元大关。投资者应关注的是，黄金和白银价格的上涨为RWA交易增添了新的动力，吸引了更多资金流入代币化大宗商品领域。近期数据显示，代币化大宗商品市值已接近40亿美元，以Tether Gold和Paxos Gold为代表的黄金产品领跑市场，并随着现货金属价格创下新高而持续扩张。
结尾预测：2026年关注点将从TVL转向流动性与实际应用
展望2026年，分析师指出，约束RWA发展的已不再是代币化技术本身，而是流动性及其与传统金融（TradFi）的整合程度。关注点应从总锁仓价值（TVL）这一标题数字，转向对资产的控制权、使用权、发行方归属、RWA作为抵押品的部署场所以及二级市场流动性的捕捉场所等更深层次的问题。随着金银价格突破高点带来的“行为验证”，价格强势将吸引更多发行，进而吸引流动性，并推动采用超越纯粹的收益叙事，使代币化商品从利基RWA升级为具有宏观相关性的资产。
