导语：进入2026年，华尔街巨头高盛（Goldman Sachs）一份重磅评级调整，在加密货币与传统券商融合的十字路口投下了一枚震撼弹。该行将全球领先的加密交易所Coinbase评级上调至“买入”，同时将社交交易平台eToro评级下调至“中性”。这一“一升一降”的背后，不仅是对两家公司个体前景的预判，更揭示了机构对于未来几年加密货币与零售经纪业务融合趋势的“选择性看多”核心逻辑。
核心观点与数据：高盛的“选择性看多”与具体调仓
据市场分析，高盛分析师James Yaro及其团队在报告中明确指出，对2026年的经纪商和加密货币公司持“选择性看多”态度。这一判断基于坚韧的零售交易环境和持续的监管进展。具体操作上：
1. 将Coinbase（COIN）评级从“中性”上调至“买入”，目标价从294美元提升至303美元，意味着超过30%的上涨空间。报告发布后，COIN股价在盘前交易中上涨超过4%。
2. 将eToro（ETOR）评级从“买入”下调至“中性”，目标价从48美元大幅下调至39美元。其股价在盘前交易中下跌1.2%，报35.27美元。
3. 同时，高盛维持对Robinhood（HOOD）、Interactive Brokers（IBKR）和Figure Technology（FIGR）的“买入”评级。
市场背景分析：分化背后的深层逻辑
力捧Coinbase的三大支柱：分析师指出，Coinbase的规模与品牌实力是其获得高于同行营收增长和市场份额的关键驱动力。预计到2027年，Coinbase的营收年复合增长率（CAGR）将达到12%，远超同行平均的8%，这得益于其业内领先的客户获取成本。值得注意的是，Coinbase近年来在经纪、银行、财富管理和代币化等领域的产品推新，增强了其竞争力，并使其能够在预测市场等结构性增长领域扩大规模。此外，其不断扩展的订阅和服务业务（现已占营收约40%）预计将稳步增长，并随着加密货币用例超越单纯交易而拓宽，有助于降低盈利波动性。
看淡eToro的竞争隐忧：对于eToro，高盛在降级报告中表达了对其核心市场和产品竞争加剧的担忧。分析师认为，虽然eToro仍能提供健康的增长，但日益激烈的竞争可能导致其客户获取成本和定价压力上升，并可能影响其计划中的美国市场扩张。这构成了其短期增长前景的不确定性。
结尾预测：2026年融合与竞争的主旋律
高盛报告预测，传统零售经纪与加密货币交易的融合将在2026年持续，这将驱动竞争加剧，并可能影响市场份额和产品定价格局。投资者应关注那些像Coinbase一样，具备强大品牌、规模效应、多元化收入来源（特别是高粘性的订阅与服务业务）以及合规先发优势的平台。同时，在监管框架逐步清晰、机构参与度加深的背景下，单纯依赖流量或单一业务模式的平台可能面临更大挑战。2026年的加密金融市场，结构性分化或将成为新常态。
