导语：2025年底，比特币网络在创下历史新高后，其底层基础设施的健康度正引发市场新的关注。根据华尔街巨头摩根大通发布的最新报告，比特币网络算力在2025年12月连续第二个月下滑，同时挖矿盈利能力持续恶化，单日区块奖励收入同比暴跌32%，创下有记录以来的最低水平。这一系列数据背后，是否预示着加密货币挖矿行业正步入一个关键的转折点？
核心数据揭示行业阵痛：算力下滑与收益锐减并存
据摩根大通分析师Reginald Smith和Charles Pearce在报告中指出，2025年12月，比特币网络月度平均算力下降了30 EH/s（环比下降3%），至平均1045 EH/s。算力是衡量工作量证明区块链上用于挖矿和处理交易的总计算能力的指标，其连续下滑通常被视为行业竞争强度缓解的信号。
更值得投资者关注的是挖矿盈利能力的急剧收缩。分析师估计，2025年12月，矿工平均每EH/s的日区块奖励收入仅为38,700美元，较11月下降7%，同比更是大幅下滑32%，创下历史最低纪录。与此同时，日区块奖励毛利润也环比下降9%，至每EH/s 17,100美元。
市场背景分析：表面繁荣下的结构性分化
尽管去年末行业基本面呈现疲软态势，但美国上市的比特币矿企和数据中心运营商在2025年整体却表现强劲，呈现出明显的结构性分化。摩根大通追踪的14家此类公司，其总市值在2025年底已升至480亿美元，全年涨幅高达73%。
值得注意的是，个股表现差异巨大。2025年12月，Hut 8是该板块中表现最好的公司，涨幅为2%，而CleanSpark则表现不佳，下跌了33%。从全年来看，在14家公司中，有9家的股价表现超越了比特币本身，其中以IREN和Cipher Mining为首。
这一现象表明，在算力增长放缓、行业整体收益承压的大环境下，具备高效运营能力、低成本优势或独特业务模式的头部矿企，依然能够获得资本市场的青睐。行业整合与优胜劣汰的进程可能正在加速。
结尾预测：算力增长放缓或成新常态，效率为王时代来临
综合摩根大通的报告数据，比特币挖矿行业可能正在从过去粗放式的算力“军备竞赛”，转向一个更加注重运营效率与成本控制的精细化发展阶段。连续两个月的算力下滑，以及创纪录的低收益水平，很可能促使矿工重新评估其资本开支和运营策略。
展望2026年，分析师指出，拥有廉价可持续能源、最新一代矿机以及稳健财务结构的矿企，将更有可能在行业洗牌中生存并壮大。对于投资者而言，关注点应从单纯的算力增长，转向企业的单位经济效益和长期生存能力。随着比特币减半周期的临近和行业竞争的演变，“效率为王”或将成为下一阶段加密货币挖矿领域的核心主题。
