进入12月以来，比特币价格始终在85,000美元至90,000美元的狭窄区间内震荡盘整，与屡创新高的美股和黄金市场形成鲜明对比，令许多投资者感到困惑与焦躁。据市场分析，这种“画地为牢”般的行情背后，是高达270亿美元的比特币期权即将于12月26日到期所引发的衍生品市场“伽马效应”。随着这个关键日期的临近，市场的“紧箍咒”正在松动，分析师普遍认为，比特币向上突破的可能性正在急剧增加。
核心观点与数据显示，当前市场呈现明显的看涨倾向。根据Deribit交易所数据，即将到期的期权中，看涨期权（Call）的持仓量远超看跌期权（Put），看跌/看涨比率仅为0.38，意味着看涨期权的数量几乎是看跌期权的三倍。值得注意的是，大量未平仓合约的行权价集中在100,000美元至116,000美元的区间，这为价格向该区域移动提供了潜在的引力。
要理解当前市场的僵局，必须从期权做市商的对冲行为入手。期权卖方（做市商）为了管理风险，会根据持仓的“德尔塔”（Delta）和“伽马”（Gamma）在现货和期货市场进行动态对冲。当伽马值很高且接近现货价格时，做市商被迫频繁买卖以保持中性，这无形中压制了市场的波动性。分析师指出，正是由于在85,000美元附近存在大量看跌期权的伽马，形成了价格“地板”，而在90,000美元附近存在大量看涨期权的伽马，形成了价格“天花板”。这使得价格在区间内被“锁定”，涨跌皆受抑制。
然而，随着12月26日期权到期日的逼近，这种由对冲需求驱动的“稳定效应”将迅速衰减。伽马和德尔塔值将随着时间流逝而衰减，做市商的强制对冲需求将大幅减少，市场的真实买卖力量将重新主导价格。根据历史数据和期权市场结构分析，更可能的结果是价格向上突破，向95,000美元中段甚至更高区域寻求解决方案，而非持续跌破85,000美元的支撑。
展望后市，投资者应密切关注期权到期后的市场动向。一旦解除衍生品的“枷锁”，结合当前宏观环境对风险资产的有利转向，比特币积蓄已久的动能或将得到释放。虽然短期波动难以避免，但市场结构已为向上突破做好了铺垫。可以预见，年末这场价值270亿美元的期权到期事件，很可能成为打破比特币数月盘整格局、开启新一轮趋势的关键催化剂。
