导语：随着加密货币市场进入调整期，一个曾备受华尔街青睐的赛道正面临严峻考验。行业高管近日发出警告，大量在2025年如雨后春笋般涌现的数字资产财库（DAT）公司，可能在2026年迎来大规模淘汰潮。这场潜在的行业洗牌背后，是商业模式的根本性缺陷，还是市场回归理性的必然？本文将结合多位高管的核心观点，剖析DATs面临的困境与可能的生存法则。
核心观点与数据：行业高管集体看衰，关键指标承压
多位业内高管向媒体表达了他们对DATs未来前景的担忧。加密收益平台MoreMarkets的联合创始人兼首席执行官Altan Tutar直言：“进入下一年，我认为DATs的前景看起来有些黯淡。”他更预测：“大多数比特币财库公司将与其他DATs一同消失。”值得注意的是，他特别指出，专注于山寨币的财库公司“将首当其冲”，因为它们可能无法维持公司的市值高于其加密资产持有价值——这一被投资者称为mNAV的关键指标。
比特币平台Solv Protocol的联合创始人Ryan Chow提供了具体数据，揭示了行业的快速膨胀与潜在风险：购买并持有比特币的公司数量从2025年初的70家激增至年中的超过130家。然而，他清醒地指出，比特币财库“并非实现无限美元增长的一站式解决方案”，并暗示许多公司“不太可能在下一次市场低迷中幸存”。
市场背景分析：从狂热膨胀到估值挤压，ETF成强劲对手
回顾2025年，大量加密财库公司的出现，为华尔街投资者提供了接触加密货币的另一条途径。在比特币于10月达到峰值时，随着重量级投资者注入数十亿美元，许多公司的股价最初飙升。然而，随后的广泛加密市场下跌严重损害了它们的估值。随着市场日益拥挤，淘汰赛已然拉开序幕。
与此同时，一个强大的竞争对手正在蚕食DATs的市场份额。稳定币发行商First Digital的首席执行官Vincent Chok指出，投资者正转向加密货币交易所交易基金（ETF），将其作为获得数字资产“受监管的价格敞口”的便捷方式。在美国监管机构放宽提供收益的规则后，资产管理公司推出了包含质押回报的产品，这使得ETF已成为加密财库公司的主要竞争对手。
生存之道：从“叙事”到“价值”，构建结构化财务框架
那么，哪些公司有望在寒冬中存活并最终胜出？高管们指出了明确的进化方向：
1. 超越单纯持有，转向主动管理：Ryan Chow强调，成功的公司需要将模式“从投机性转向结构化的财务管理”。财库持有者需要超越仅仅持有比特币，并思考如何在一个透明、能产生收益的系统中，将其作为数字资本进行积极管理。那些在2025年取得最大成功的公司，正是那些使用“链上工具产生可持续收益，或抵押资产以在市场下跌期间获得流动性”的公司。
2. 提供额外价值，构建稳健策略：Altan Tutar认为，最有可能获胜的加密购买公司是那些除了持有大量资产外，还提供额外价值的公司，例如提供“为其持有资产带来强劲、持续回报，并将其传递给利益相关者”的产品。Vincent Chok也指出，成功的比特币财库公司“拥有审慎的资产配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划的一个组成部分”。
3. 警惕“营销叙事”，夯实业务基础：投资者应关注那些拥有扎实财库框架支持的公司。Chow警告，表现最差、并不得不出售其加密资产以覆盖业务成本的财库类型，正是那些“将资产积累仅仅当作营销叙事，而没有适当的财库框架来支持它”的公司。
结尾预测：行业格局重塑，价值回归本质
综合来看，2026年很可能成为数字资产财库行业的分水岭。单纯的资产持有和价格投机叙事将难以维系，市场将无情淘汰那些缺乏实质价值创造能力和结构化风险管理能力的参与者。未来能够屹立不倒的，必然是那些真正理解数字资本管理、能够通过创新金融工具（如DeFi策略、质押、流动性提供等）将静态资产转化为持续收益引擎，并建立透明、稳健运营框架的机构。这场洗牌虽是阵痛，但也是加密金融迈向成熟、回归价值投资本质的必经之路。对于投资者而言，甄别公司的核心能力与商业模式可持续性，将比以往任何时候都更为重要。
